稳定的投资收益篇1
有约定收益的稳健份额
分级基金是一种比较特殊的基金，多数分级基金的运作原理是稳健的A份额借钱给激进的B份额，B份额用自有资金和向A份额借的资金投资于股票或债券，A份额按照约定的收益率向B份额收取“借款利息”，B份额享受投资带来的收益或承担投资的损失。
既然是借钱给B份额，我们就可以把A份额近似地看成是一种债券，可以参考选择债券的标准，第一，我们要看一下约定的收益率。在几十只A份额中，约定收益率比较高的有银华瑞吉（150047），约定收益率为4%+1年定期存款利率，2012年和2013年的约定收益率分别为7.5%和7%；长盛同辉深证100等权A（150108）、易方达中小板指数A（150106）等约定收益率在存续期内固定为7%。另外，还有一些基金的约定收益率达到3.5%+1年定期存款利率，这些产品都是不错的选择。
值得注意的是，有些分级基金对稳健部分设置了利率调整周期，不同的分级基金产品对于约定收益的调整周期制订得并不相同。如国联安双禧A，其约定收益率同样为3.5%+1年期定期存款利率，但其收益率调整的周期制定为3年。这只基金发行于2010年，按照当时的一年期定期存款利率水平2.25%来计算，在首个3年的调整期内约定收益率将保持为5.75%的水平。此后，随着央行连续多次加息，这一约定收益率的水平优势就不太明显。反之，一些以一年作为调整周期的分级基金产品，如信诚中证500A、银华稳进、银华金利等，在加息周期更能够发挥出约定收益率水涨船高的优势。
留意折溢价率
选购分级基金稳健份额时，一定要留意折溢价的情况。因为如果是溢价交易的，投资者就无法获得约定的收益率，反之就可能获得更高的实际收益率。
如果是折价交易的，虽然约定收益率可能比较低一些，但加上折价率，实际的收益率就提升了。投资者可以根据购买时的实际收益率，选择投资目标。
注意安全性和流动性
稳定的投资收益篇2
一、固定收益市场风险评价
从定义来看，固定收益证券是依据借款人按预定方式、时间向投资人支付利息、本金的一种债务合同，包括企业债券、国债、资产抵押证券等内容。理论上讲，固定收益证券投资具有较高稳定性，但从金融市场实际来看，收益本身的固定性是很弱的，其主因源自金融市场本身的风险是客观存在的。总体来看，金融机构在对固定收益市场进行金融活动或交易时，因其自身的不确定性，可能带来诸多风险。
（一）利率风险
利率风险是基于现金流的现值，随市场变化而变动。当市场利率升高时，债券价格随着下跌，反之则上升。对于利率风险的评价方法较多，多以久期、凸性为主。久期主要表现为平均到期期限，我们可以利用麦考利期限修正VaR模型来进行说明。如下：■，对于式中的P表示债券价格，R表示到期收益率，C表示票面利息、n表示付息次数、F表示债券面值。对该式进行变换可得dp=-MDXPXdR。也就是说，对于债券市场风险=利率敏感度X价格值X收益不利变动。当然，从利率波动较小时，所采用的修正算法较为恰当，但对利率波动较大时，还要考虑债券的凸性。
（二）违约风险
对于违约风险主要是债务人因无法支付利息或本金而带来投资者的损失风险。在衡量违约风险时，多采用VAR模型，但因本身具有与其他模型的交叉性，使得准确度衡量偏颇。因此，通常采用资产负债率来衡量企业信用等级，藉此来判断违约风险。
（三）再投资风险
从固定收益证券市场投资环节来看，再投资风险是对期中现金流进行再投资而面临的利率波动风险，实质上也是利率风险。由于我国在固定收益证券市场管理上存在监管不足，一些投资者会将利息投资于本金投资金融产品。因此可以将再投资风险与利率风险作为衡量金融风险的主要指标。
（四）通货膨胀风险
金融市场中的通货膨胀风险多表现为现金购买力风险，如果不考虑物价变化，固定收益证券的现金收入是稳定的，但事实上，这种稳定是相对的稳定。当经济形势稳定时，通货膨胀风险可以忽略，但对于近年来我国金融市场实际，通货膨胀率一直在攀升。因此，在衡量债券风险时，也应该关注通货膨胀风险。
二、固定收益债券市场投资策略
从我国货币政策导向来看，随着国家对流动性资金投入的加大，当前债券市场处于资金泛滥状态，尽管央行也从紧缩性货币政策来进行调控，但对于公众来说，投资热潮并未减退。
反观固定收益证券市场，一方面国家从宏观调控上来力促债券市场平稳，比如在资金回笼政策调整中，央行从提高货币的购买力上来保障货币供应，但也从侧面反映出我国货币市场并未出现恐慌局面；另一方面，对于货币升值难度依然存在较大阻碍，尤其是国外货币对债市的冲击，与我国实施紧缩性货币政策所形成的相对稳定状态，可能潜藏债券市场整体稳定性下降风险。为此，国家从整体金融调控层面来优化债券结构，必然需要从扩大债券市场规模，加大债券发行量、平衡公众的投资方式等方面来着手。
（一）短久期策略
固定收益证券市场风险的规避，可以采用短久期策略，来降低中长期债券市场的潜在风险。从债券市场收益图走向来看，随着债券投资期限的延长，其风险相对较大。为此，利用短期债券，特别是对于金融债券、信用债券，其整体收益要高于长期债券。同时，在选择投资方向上，不同短期债券本身因资金流动性差异性，通常短期债券向中长期债券方向的演进，使得短期债券市场也存在一定风险。因此，在选择短期固定收益债券时，还要考虑到利率的波动性。
（二）保持与宏观经济相一致策略
我国宏观经济从大局上保持持续稳定态势，但由于人口?多，对宏观经济消费需求的增加，必然对经济结构带来主要影响，经济持续过热，可能导致通货膨胀，食品、能源、服务价格的上涨，必然带来政府金融政策的调控。比如当前我国房地产业、机械制造行业，在固定资产投资上多以国内贷款为主，由此带来的边际贷存比呈现上升趋势，在经济上升期，企业投资资金相对富足，导致投资渠道的多元化，而当经济处于停滞期，则投资资金陷入困境，加剧了企业风险。因此，面对固定收益证券市场风险，在优化债券投资策略上，要遵循宏观经济走向趋向，加强对宏观经济的适应，充分考虑股市的走向、及可能存在的潜在风险，来有效应对债市的风险。
（三）保持与货币政策相一致策略
从当前紧缩性货币政策背景来看，央行在加大市场调控力度上，也对利率进行调整。比如上调利率，上调存款准备金利率、贷款准备金利率等，以降低资金的流动性。固定收益证券在投资策略上，要高度关注国家的货币政策，特别是央行在债券市场出台的货币政策。投资的目标在于利润，而结合国家宏观调控现状，时刻保持与货币政策相一致的投资节奏，来寻找热点投资，增加投资收益率。另外，在对信用债券投资上，要考虑到企业信用分化风险；在对个人债券信用风险评定时，要关注中债券曲线的样本债券，通过对样本债券的分析、评级和市场价格表现，来把握投资的总体进度，合理优化各类类型的债券分配。
稳定的投资收益篇3
业绩和营销双轮驱动，使得南方基金规模加速增长，在进行了大刀阔斧的投研和市场体系改革后，公司成功实现转型，并凭借良好的机制和优秀的管理能力，经受住了三季度市场的严峻考验。
作为“老十家”基金公司，南方在固定收益领域一直是业内领头羊，目前所管理的固定收益资产规模已是业内最大，超过1100亿元。
塑造一流固定收益团队
南方基金在固定收益方面有着深厚的积累。目前公开市场的一级交易商全国有50家，南方基金是其中唯一的基金公司，同时，南方基金还是银行间市场交易商协会和国债协会的常务理事，三大政策性银行发债承销团成员。南方基金自2003年就开始打造债券交易对手资料库。
“投资者选择固定收益类产品，是希望能够尽可能地规避风险，实现保值、增值。这就要求管理固定收益类产品必须严格控制风险，操作上要稳健。南方基金整体投资风格是稳健，固定收益部更是追求‘稳健加稳健’。”南方基金固定收益部总监李海鹏强调，稳健是固定收益立足之本。
这位2002年就投身债券市场的固定收益部总监，对债券投资有着相当深刻的认识。在他看来，为投资者创造持续、稳健的回报是固定收益产品管理人的首要任务，南方基金丰富的资历、强大的投研团队为这一任务的实现提供了可靠的保证。
李海鹏表示：“投资者选择固定收益类产品，就是为回避风险，实现保值增值。因此，债券投资第一要务是保住本金，在稳健操作的基础上追求合理的回报。”固定收益产品的投资者最看重基金稳健的业绩，希望债券基金每年都能为投资者带来正收益，持续性地战胜定存、跑赢通胀。而南方基金固定收益部过往的历史业绩也完成了这一任务。
当然，南方基金大力发展固定收益产品线，与其背后的投研团队实力分不开。
据了解，目前南方固定收益团队拥有包括5名基金经理在内的20多位投研人员，有专门的宏观、利率债、信用债、可转债、金融工程研究员。
同时，南方基金可从事公募、专户理财、社保、企业年金业务，能投资多种债券类资产品种。要在固定收益市场发力，南方基金已具备诸多条件，并将大显身手。
“未来我们团队人员还将继续扩充，大力发挥南方基金在固定收益投资上的优势。”李海鹏表示。
打造全方位债券基金池
南方基金一直是固定收益领域的先行者：2002年发行国内第一只债券基金；2003年，业内第一个成立了专门的固定收益部。而去年南方基金更是先人一步，打造全方位债券基金池。
所谓债券基金池，就是根据债券的风险收益特征设计出不同的专业化债券基金产品，满足各类投资者的不同投资需要。
“市场一般会呈现一个投资周期：如债市出现机会，往往反应最快的是国债、金融债等利率产品，而下一步行情可能转到信用债等方面。各类债券完成上涨之后，会轮到股市；若股市、债市都没有行情，货币基金往往有机会，而我们提供的债券基金池，可以让投资者在各类债券基金产品之间转换、循环运作，把握每个阶段的机会。”
李海鹏还对本报强调道，债券基金池覆盖面广，每个产品都是独一无二的，具有清晰的风险收益特征，将资产配置的权利完全交给投资者，让他们自如选择。
南方基金在固定收益领域的研究非常细致，挖掘深入，专门分出了研究利率、信用债、新股、转债等小组，还派专人跟踪国债期货以及衍生品的债券投资。
走纯债化和指数化路线
跟随市场变化和投资者需求变化进行产品创新，是基金公司在竞争中取胜的重要手段。李海鹏表示，南方基金固定收益部有非常清晰的战略路线，未来方向是纯债化、指数化。
稳定的投资收益篇4
我国股票市场经过二十多年的发展，总市值已经超过日本，成为仅次于美国的全球第二大股票市场，截止到2011年10月，A股上市公司总数2282家，总市值达24.43万亿，占2010年GDP的60.56%①。但是市场的大幅波动和严重投机行为却一直困扰着股票市场，而个人投资者占主体的投资者结构被认为是导致股票市场频繁大幅波动的重要原因。机构投资者由于其强大的研究能力以及坚持长期投资的理念而被认为具有稳定市场的功能。因此，管理层着手推动发展机构投资者。在机构投资者迅速发展的过程中，股票市场却经历了“过山车”式的暴涨暴跌。上证综合指数从2006年初的1181点上升到2007年10月16日最高点的6124点，再一路下跌，2008年11月4日跌到最低时的1706点，之后虽然有所反弹，但是波动性依然较大。机构投资者并未出现如各界预期的稳定市场的作用，甚至被认为是导致股市暴涨暴跌的幕后黑手，而学界对于机构投资者是稳定了市场还是加剧了波动也存在争议。
二、文献综述
关于机构投资者与股票市场波动性的关系，学界一直存在争议。持稳定作用观点的学者认为，第一，机构投资者具有较强的研发能力和信息优势，比个人投资者更为理性，在市场出现非理性时采取反向操作，抵消个人投资者非理性行交易，从而稳定了市场；第二，机构投资者偏好波动性小、风险低的股票；第三，机构投资者一般持有大量股票，为避免频繁变动投资组合导致价格大幅波动而带来的交易成本增加，一般采取买入持有策略。Wermers（1999）考察1975—1994年美国市场上的基金交易行为发现，基金的羊群行为有利于股票价格的加速调整[1]。Coheneta（l2002）研究美国1983—1998年的年度数据发现，在无信息情况下的股票上涨中，机构投资者将向个人投资者出售股票，可以使价格回归股票基础价值，从而稳定股市[2]。BohlandBrzeszczynski（2004）研究波兰养老金制度改革前后股票市场波动性变化发现，机构投资者的实力增强有利于稳定股票市场[3]。但另一些学者的研究却得出不同的结论，Sias（1996）应用1977-1991年纽交所上市公司样本研究发现机构持股量的上升导致波动性的上升，机构投资者是加剧股价波动的原因之一[4]。PuckettandYan（2009）应用1999—2004年美国776家机构投资者的数据研究发现，机构投资者具有显著的短期羊群行为，这种行为会导致股票价格偏离其基础价值[5]。NofsingerandSias（1999）研究发现相对于个人投资者，机构投资者更倾向于采取正反馈投资策略，羊群行为对股价的影响也更大[6]。BohlandSiklos（2004）检验成熟市场和新兴市场上的反馈交易行为，结果表明两个市场上均存在正反馈效应，且新兴市场表现更为明显[7]。在我国机构投资者跨越式发展过程中，其对市场波动性的影响也是国内学者关注的一个热点问题。祁斌等（2006），胡大春和金赛男（2007）发现机构投资者持股比例与股票波动性存在负相关，表明机构投资者有助于稳定市场[8][9]。周学农、彭丹（2007）研究大力发展机构投资者前后股指收益率波动的情况，也发现发展机构投资者有利于市场稳定。另一部分学者却持不同的观点。班耀波、齐春宇（2003）通过描述性推理和例证研究认为，机构投资者的违规操作增加了股市的波动，并未发挥稳定市场的功能[10]，等等。关于机构投资者与股市波动性的关系，微观层面的研究主要从机构投资者持股比例与股票收益波动性关系的角度进行考察。但是已有研究并未区分机构投资者持股比例的高低，把全部样本纳入研究范围。机构投资者影响上市公司股票收益率波动性的前提条件是机构投资者的持股达到一定的比例，对上市公司具有足够的影响力。对于机构投资者持股比例很低的股票来说，机构投资者对其影响有限，个人投资者依然是股票波动的主导力量。由于机构投资者具有强大的研究能力，对投资对象进行深入研究，被机构投资者高比例持股的上市公司信息更为透明，另外，机构投资者持股比例越高，更可能参与上市公司的监督和治理，对上市公司股票收益率及其波动性的影响更大。因此，对机构持股高于一定比例的上市公司进行研究能更准确发现机构投资者持股对上市公司股票波动性的影响。
三、研究设计
（一）样本与数据1.研究时期选取。本文选取2003年第4季度至2011年第2季度机构投资者季度持股数据。证券投资基金（以下简称“基金”）是我国机构投资者的主体，其发展过程可以反映整个机构投资者的成长历程。如图1所示，根据基金总资产净值增长速度，可以把样本期内基金发展历程分为三个阶段，第一阶段从2003年10月至2006年3月，平均每月基金总资产净值增加110.94亿元；第二阶段从2006年4月至2008年2月，平均每月基金总资产净值增加1206.64亿元；第三阶段从2008年3月至2011年9月，平均每月基金总资产净值变动为-269.82亿元。因此，本文根据证券投资基金总资产净值规模的变化把样本分为三个时期：平缓发展期（2003年第4季度至2006年第1季度）；高速发展期（2006年第2季度至2008年第1季度）；调整发展期（2008年第2季度至2011年第2季度）②。2.研究样本选取。本文所涉及的机构投资者包括证券投资基金、社保基金、保险公司、QFII、券商及券商集合理财、信托公司和企业年金等。银行、非金融类上市公司以及一般法人等机构虽然也持有上市公司股票，但主要是以股东身份参与上市公司的经营管理，不在本文研究范围之内。在持股比例很小的情况下，对股票收益波动性起主导作用的依然是个人投资者。机构投资者只有在持有上市公司的股票超过一定比例，才会对上市公司产生影响。机构投资者持股比例越高，对上市公司的研究越深入，企业的信息更为透明，也更能发挥机构投资者的公司治理效应，对上市公司股票收益率及其波动性的影响更大。因此，对机构持股高于一定比例的上市公司进行研究能更准确发现机构投资者持股对上市公司股票波动性的影响。本文把机构重仓股定义为机构投资者持股市值总和占上市公司流通股市值5%以上的股票。在各个发展期，本文选取该期第一个季度机构投资者持股总市值占上市公司流通市值5%以上的上市公司，并要求在该时期的任何一个季度机构投资者持股比例均不为零。经过筛选，各个时期获得样本数如下：平缓发展期127个上市公司样本，高速发展期458个上市公司样本，调整发展期619个上市公司样本。本文数据来自wind金融数据库。
（二）变量设置与模型构建1.变量设置。（1）解释变量。本文研究机构投资者持股与股票收益波动性的关系，因此，选取机构投资者持股比例及持股比例变动作为解释变量。机构投资者持股总市值占上市公司流通股比例用变量INSTit表示，其计算公式是INSTit=VALUEitINST/VALUEittrad，其中VALUEitINST表示所有机构投资者持有的第i家上市公司第t季度末股票市值，VALUEittrad表示第i家上市公司第t季度末流通股市值。持股比例变动INSTit＝INSTit-INSTit-1，表示第t-1季度至第t季度机构投资者持股比例的变动。（2）被解释变量。本文以上市公司季度内日股票收益率的标准差来衡量上市公司股票收益波动性，用变量σit表示。（3）控制变量。①上市公司前一季度收益率。CheungandNg（1992）研究发现股价的波动性与前一期股票收益率负相关。因此，本文引入上市公司前一季度股票收益率作为控制变量，用Rit-1表示。②上市公司流通股市值。Sia（1996）研究表明股票收益率波动性与上市公司的市值负相关，市值越大的上市公司股票收益率波动性越小。因此，上市公司市值是影响股票收益波动性的重要变量，基于我国股票市场的特殊情况，本文采用上市公司季度末流通股市值，为消除误差，对其取对数，用变量LVALUEittrad表示。③市场波动性。市场波动性对所有的上市公司都产生影响。本文采用上证综合指数季度收益率的标准差来表示市场波动性，用变量σtsh表示。上述各变量中i和t分别表示第i家上市公司和第t季度。2.模型构建。我们建立下列两个模型来分析机构投资者高比例持股的情况下机构投资者持股比例、持股比例变动对上市公司股票收益波动性的影响。
四、实证结果与分析
本文根据证券投资基金增长速度把样本期分为三个时期，分别对三个时期采用面板数据进行检验。本文首先对数据进行Hausman随机效应检验以判断是采用固定效应模型还是随机效应模型。检验结果表明，除了平缓发展期的模型（2）接受原假设，采用随机效应模型外，其他模型均拒绝原假设，采用固定效应模型；然后，在控制流通市值、前一季度股票收益、市场波动性等变量后，分别检验机构投资者持股比例和持股比例变动对上市公司股票收益波动率的影响。在获得回归结果后，对残差进行Fisher-ADF单位根检验和LLC单位根检验，检验结果表明在三个时期所有模型的残差都是平稳的，均不存在单位根（在表中未给出）。表1给出了三个时期的具体面板数据回归结果。
（一）平缓发展期
从表1第二列中可以看出，在两个模型中，上市公司股票收益波动性与上证指数日收益率波动性正相关，且均在1%显著性水平上显著，这一结论与经济理论相符。前一季度的收益率则基本上没有影响，模型（1）中显示股票前一季度的收益率与上市公司股票收益波动性弱负相关，Rit-1系数在10%显著性水平上显著，模型（2）中的Rit-1系数不显著，说明在平缓发展阶段上市公司股票前一季度收益率与波动性无关，这与CheungandNg（1992）的研究结论不一致。虽然在模型（1）中没有发现上市公司流通市值与股票收益波动性的存在相关关系，但是在模型（2）中，我们发现上市公司流通市值与股票收益波动性负相关，且在1%显著性水平上显著，这与Sias（1996）的结论一致。机构投资者持股对股票收益波动性的影响是本文重点关注的问题，在控制了上市公司前一季度收益率、流通市值和市场波动性后，本文分别用机构投资者持股比例INSTit和持股比例变动INSTit对上市公司股票收益波动性σit回归，结果发现，机构投资者持股比例与上市公司股票收益波动性无关，而持股比例变动显著降低了上市公司收益的波动性，有利于稳定市场。说明机构投资者为维持资产组合的风险水平，对不同风险水平（波动性）的股票在资产组合中的权重进行调整，卖出波动性高的股票，买入波动性低的股票，一定程度上稳定了市场。
（二）快速发展期
从表1第三列中可以看出，上市公司股票收益波动性与市场风险正相关，与上市公司流通市值负相关（在1%显著性水平上显著），与平缓发展期一致。上一季度股票收益率Rit-1与上市公司股票收益率正相关，两个模型中Rit-1的系数分别在10%和5%显著性水平上显著，这一结果与国外研究结果相反，也不同于平缓发展期。可能原因是投资者还不成熟，过度注重短期的追涨杀跌，股价变动对上市公司杠杠水平的影响在暴涨暴跌的市场行情中被忽视，甚至助长了股价的进一步暴涨暴跌。表1第三列还显示，在控制上市公司上一季度收益、流通市值以及市场波动性等变量后，无论是机构投资者持股比例还是持股比例变动都与上市公司收益波动性产生显著正相关（显著性1%水平下显著），表明机构投资者持股比例的上升加剧了上市公司股票收益的波动性。在快速发展期（2006年第2季度至2008年第1季度），我国股票市场经历“过山车”式的暴涨暴跌行情，上证综合指数从2006年4月3日的1298点一路上扬至2007年10月16日的6124点，之后又大幅下挫至2008年3月31日的3445点。在持续暴涨的股票市场中，股票价格大幅波动主要表现为价格的大幅上涨，由于机构投资者买入或卖出的股票数量一般都很大，且追涨杀跌的投资策略使得机构投资者倾向于增持波动性大的股票，刺激股价格进一步暴涨。同样，在半年时间内股票指数下跌近一半的暴跌行情中，机构投资者追涨杀跌的策略也使得股票更快下跌。
（三）调整发展期
表1第四列给出了调整发展期的面板数据回归结果。控制变量中同样发现上市公司股票收益波动性与前一季度收益、市场波动性变量正相关。但是上市公司流通市值变量的符号与前两个时期不同。表1第三列的结果表明，上市公司流通市值变量LVALUEittrad与股票收益波动性正相关，且都非常显著（在1%显著性水平上显著），说明流通市值越大的股票波动性越大，与国外的研究结论相反。从表1第四列的回归结果我们发现，在控制上述变量的影响后，机构投资者持股比例INSTit和持股比例的变化INSTit的回归系数均显著为正（在1%显著性水平上显著），表明机构投资者持股比例越高，股票收益率波动性也越高，同时，机构投资者增持股票也会导致上市公司股票收益波动性上升，与快速发展期的结果相同。
（四）稳健性检验
本文检验机构投资者高比例持股的情况下，机构投资者持股对上市公司股票收益波动性的影响。在实证检验时，本文筛选机构投资者持股超过流通市值5%的上市公司为样本。如前文所说，机构投资者持股超过一定比例才能对上市公司股票产生足够的影响，把筛选条件设置为5%可能使得部分样本中的上市公司流通股主要持有者仍然是个人投资者，导致结论的不稳健。为了保证结果的可靠性，本文采取相同的方法分别在三个时期选取机构投资者持股超过流通市值10%的上市公司为样本，对结果进行稳健性检验。三个时期分别获得样本上市公司97家、323家和472家。面板回归结果如表2所示。从表2可以看出，在平缓发展期，没有发现机构投资者持股比例对上市公司股票收益波动性产生影响，但是在快速发展期和调整发展期，不管是持股比例的系数还是的系数，都显著为正，说明机构投资者持股加剧了上市公司股票收益率波动性，检验结果与上述实证研究的结果基本一致，进一步验证了结果的稳健性。上述研究结果说明在机构投资者发展初期，机构投资者在一定程度上发挥了稳定市场的功能，但是，在之后的快速发展期和调整发展期，机构投资者不仅没有起到稳定市场的作用，反而对股票市场的波动起到推波助澜的作用。由于我国的基金主要由个人投资者持有，在机构投资者平缓发展期，公众对机构投资者特别是证券投资基金了解甚少，在这一时期基金持有者主要是那些具有一定证券投资知识的相对理性的个人投资者。而在快速发展期和调整发展期，股票市场经历了“过山车”式的暴涨暴跌，在股票市场暴涨的过程中，大量的资金流入证券投资基金，基金规模迅速扩大；而在股票市场暴跌过程中，大量的基金被赎回，基金规模迅速萎缩。个人投资者购入和赎回基金份额的行为，从某种程度上来说，是前期炒股行为的变身。而基金经理迫于资金流入和流出的压力，被迫对泡沫股票追加投资或者抛售股票以应对基金赎回。因此，这一时期的基金投资行为只是个人投资者行为集合的表现形式，从这个意义上说，我国股票市场依旧是个人投资者主导的市场。
五、结论与政策含义
本文研究在机构投资者高比例持股条件下机构投资者持股与上市公司股票收益率波动性的关系，根据证券投资基金发展状况把样本期（2003年第4季度至2011年第3季度）分为三个时期，选取各时期第一季度机构投资者持股占流通股比例超过5%的上市公司作为研究样本，在稳健性检验中我们选取机构投资者持股比例超过10%的上市公司样本。
研究发现：
（1）在平缓发展期，机构投资者持股比例与上市公司股票收益率波动性无关，而机构投资者持股比例变动则与上市公司股票收益率波动性负相关，表明在机构投资者发展初期，具有一定的稳定股票市场的功能。
（2）在快速发展期和调整发展期，不论是机构投资者持股比例还是持股比例的变动，都与上市公司股票收益率正相关，表明机构投资者持股加剧了上市公司股票收益的波动性。
稳定的投资收益篇5
国投瑞银：勇夺业绩“双冠王”
虽然在趋弱的市场环境中，主动投资类的基金平均收益表现告负，但仍有一批优质基金通过把握经济转型方向、分散全球配置投资，实现业绩的逆市攀升。瞄准经济发展新动力的国投瑞银新兴产业混合基金与布局全球新兴市场的国投瑞银新兴市场股票基金在弱市中脱颖而出，双双逆市摘得同类产品业绩冠军。
东方：投资大佬北大对决
“东方红？中国经济与资本市场沙龙”将于11月15日在北大英杰交流中心举行，届时，在投资界享有盛誉的东方红资产管理董事长王国斌、安信证券经济学家高善文将受邀出席，两位投资界大佬将激辩投资之道。据悉，此沙龙由东方红资产管理与国内顶尖学府北京大学经济学院共同携手推出，沙龙一年十场研讨会。
华安：短期理财持续热销
随着短期理财基金持续热销，今年新基金募资总额成为仅次于2007年第二个首发突破5000亿元的年份，其中短期理财基金共首发24只，合计募资额达到2320.56亿元，占今年新基金募资总额的46.3%。截至10月29日，华安月月鑫、双月鑫成立以来累计年化收益率分别达到3.627%、3.34%，在同类基金中名列前茅。
易方达：寻找债基长跑冠军
在专业投资者的业绩考核表上，债券基金的长期表现远重于短期排名，目前全市场成立满三年的债券基金不到一半，绝大多数是一级债基和二级债基，其中有多少长期表现既好且稳的“长跑健将”？银河证券10月底基金业绩周报显示，过去三年，一级债基和二级债基的平均收益率分别为13.40%和9.03%，类别冠军是易方达增强回报和易方达稳健增长，分别录得24.63%和17.48%的收益，作为固定收益产品非常有吸引力。全部债基横向比较，三年以来收益最高的也是易方达增强回报。
裘韬：REITs需多角度看
国内首只REITs基金——鹏华美国房地产基金经理裘韬近日表示，海外市场范围非常广泛，做投资需要比较强的心脏。投资者在选择QDII产品时要看其属性和具体的投资方向，如REITs产品就有着别于其他资产的特点，其所依托的房地产作为实物资产，具有安全、抗通胀等特性，值得投资者参与。
东财：“中国好基金”落幕
2012年10月22日，东方财富网携旗下最大的基金交流平台天天基金网强势推出2012大型民调“中国好基金”年度活动，11月2日，年度活动圆满落幕，覆盖创新、回报、潜力、管理、责任五个维度的好基金正式出炉。此次活动共选出25个好基金，其中泰达宏利以6席的绝对优势占据了好基金中最多的名额。
嘉实：11只五星扛“大航母”
截至11月2日，在上证综指年内跌幅3.75%的背景下，银河证券所甄选出的81只三年期五星基金（含封基）全部跑赢大盘，且近九成收益为正。81只五星基金分布在36家基金公司，前十大基金公司拥有27只，占比超1/3。资产管理规模排名第二的嘉实基金独揽11只五星基金，在全部基金公司中数量最多。
上投摩根：平衡配置稳固收益
近期市场震荡，但上周上证指数以2.46%的周涨幅开始打破这种沉闷格局。上投摩根基金认为，最新公布的10月份PMI数据（50.2%）重回荣枯线之上，使得后续经济企稳预期更加强烈，给予了市场继续反弹的信心。正在发行的上投摩根核心优选基金将成长、价值、趋势一基打尽，具备均衡配置、兼顾各类投资风格的特性。
上证：“定存加一点”符合需求
最近，华泰柏瑞稳健收益债基等数只基金同时选择了“定存加一点”作为业绩比较基准，上海证券基金评价研究中心代宏坤表示，这符合稳健型投资者的需求。挂钩不同的定存利率水平，体现了产品目标资金的基本投资期限预期，如华泰柏瑞稳健收益目标是“1年定存，再加一点”，体现了稳健性资金的投资目标。
鹏华：货基收益持续领先
临近年底随着资金面的日趋紧张，货币基金收益率也在一路走高。当前一年期定期存款利率为3%，相比之下货币基金收益具优势。Wind数据显示，截至11月7日，按七日年化收益率计算，117只货基平均收益率为3.52%。其中鹏华货币B七日年化收益率为5.233%，鹏华货币A达4.987%，在同类中遥遥领先。
机构产品
银华中票50指数债基发行
国内首只跟踪中证中票50债券指数的债券型指数基金——银华中证中票50指数债券基金11月5日起正式发行。截至10月31日，正在发行的28只新基金中，有21只是债基。此次银华中证中票50指数债基的发行，或将在债券市场掀起指数化投资的新波澜。
短期理财基金收益率高企
受益于近期市场资金面的变化，短期理财基金收益率一路高企。Wind数据显示，截至11月初，10月末成立的工银14天、长盛30天等多只短期理财基金年化收益率达到4%以上，工银14天A、B的7日年化收益率分别达4.189%、4.488%，11月1日更分别达4.3%、4.557%。
国联安中债信用债指基发行
国内首只信用债指数基金——国联安中债信用债指数增强型发起式基金将从11月12日起开始在全国范围内发行。今年以来，国联安不仅一口气推出了多只创新债基，业绩也延续了一贯的稳定表现，多只债基涨幅排名位居同类前列。依靠创新与业绩的双轮驱动，国联安目前固定收益投资能力已经跻身行业前列。
“添富快线”货币基金获批
资本市场再迎一项重要新增资金来源。首只场内T+0货币产品——汇添富收益快线货币市场基金近日获批，并将于近期发行。“添富快线”首要创新意义在于直接搭建储蓄资金与资本市场之间的桥梁，为资本市场打通场外十数万亿潜在资金通道、直接引来源头活水，同时增加投资者理财收益和效率。
建信纯债13日结束募集
受“股冷债热”的市场影响，在避险情绪下投资者更青睐“纯粹投资”，纯债型基金产品深受追捧。“债券金牛基金公司”建信基金旗下首只纯债基金目前已进入结束募集倒计时，具体时间为11月13日。在此之前，投资者仍可于建信基金网上交易系统和直销中心，建设银行等各银行或券商渠道认购。
天弘安康23日结束首募
天弘基金本着“稳健理财，值得信赖”的经营理念，推出国内首只稳健型、符合社会真实需求又能造福百姓的养老基金——天弘安康养老基金。该基金是灵活型养老理财产品，随时可申购赎回，申购起点1000元，可根据日常结余随时调整投入的资金量。目标年化收益力求超越4.75%，该基金将于23日结束首募。
安信平稳增长基金获批
时隔六年之后，“全攻全守”型的混合型基金股票终于重现江湖。安信平稳增长混合型发起式基金近日正式获批，据了解，其股票投资占基金资产的比例为0%～95%，权证投资占基金资产净值的比例为0%～3%，现金或者到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的5%，债券仓位则不受到任何限制。
稳定的投资收益篇6
创新型封基瑞福基金旗下的两只子基金瑞福优先和瑞福进取，通过份额结构与收益分配结构的分级设计，使得基金投资也具备了杠杆功能。基金成立以来的表现也充分印证了杠杆的资金放大作用。如今年8、9月份的上升行情中，瑞福进取充分发挥了资金杠杆的作用，净值增长速度远远高于其他的同类型基金；而10月后的股市调整中，瑞福进取也出现了大跌的行情。而对比之下，可享受优先收益的瑞福优先在调整行情中倒是显得相对比较稳定，净值表现反而优于大多数基金产品。
“优先”与“进取”的设计理念也被运用到了银行发售的理财产品之中，在近来所发行的理财产品中，有几款产品就是仿效了瑞福基金中这一设计的，同一款产品中包括有两只子产品，通过份额及收益分配结构的分级设计，使得两只子产品具有了完全迥异的风险和收益特性。
对于投资者来说，面对这样的理财产品，在了解产品特性的基础上，更需要结合自己的投资需求和风险承受能力来做出正确的选择。
代表性产品1工行某新股申购结构化产品
在这款以新股申购为主题的人民币理财产品中，仿效了瑞福基金中的“优先”与“进取”的设计，把产品按照份额比例划分为“优先份额”和“进取份额”两个子产品。不过在工行的这只产品中，两者的比例不是1:1，而是9:1，即在20亿元的产品总份额中，“优先”募集的额度为18亿元，“进取”募集的份额为2亿元。
产品的收益分配又是如何设定的呢?原来这款产品为“优先份额”所设置的预期年收益率为6％(认购金额低于50万元)和6.5％(认购金额大于50万元)，对于总投资所获得的收益将首先用于满足“优先部分”的预期收益，由于“优先份额”的投资期限为12个月，短于“进取份额”16个月的投资期，在投资期满时。“优先份额”如果因为市场走势不理想，将获得“进取份额”所提供的收益和本金补偿，以达到预期收益率。
那“进取份额”所获得的收益呢?根据产品的设计原理，在为“优先份额”实现预期收益率之后，整个投资产品所获得的全部收益均归“进取份额”来进行分配。
不难看出，尽管是同一款新股申购型理财产品，通过份额与收益分配之间的“分级”，却构造出了两款收益与风险完全不同的产品。
其中，对于认购“优先份额”的投资者来说，无异于授资于一笔固定收益的理财产品，预期收益分别为6％(认购金额小于50万元)和6.5％(认购金额大于50万元)。无论新股申购市场如何变化，假使新股申购获益水平与目前基本相当，投资者可以稳当地获取预期收益；而未来新股申购行情发生扭转，投资者也不必忧虑，因为有了“优先份额”的参与，这很类似于一些券商集合理财产品中的自有资金参与并保障承诺的条款，在整体投资不发生巨大亏损的前提下，认购“优先份额”也基本可以稳赚预期收益。不过风险总是与收益对等的，在市场较为有利的情况下，在获得保障收益的同时，整个投资所获得的超额收益与“优先份额”的投资者就无缘了，届时你的投资额就相当于在为“进取份额”的投资者“打工”。
而选择“进取份额”的投资者，在没有收益保障、本金亦有可能受到亏损的高风险之下，则有可能受益于杠杆所带来的收益放大效应。由9:1的份额比例，可以计算出杠杆的放大倍数为10倍。由于无法获知“优先份额”中50万元以下及以上的认购比例，我们不妨假设“优先份额”中所有的认购额均可获得6.5％的预期收益，对于20亿元的总投资计划来说，当总投资计划获得的收益率等于5.85％(18亿元×6.5％／20亿元)时，“优先份额”的投资者可以获得预期回报；而当总投资计划的收益率高于5.85％时，投资的所有收益都将归“进取份额”的投资者所有，这时候总收益每上升1％，“进取份额”的投资者所获得的收益率就上升10％。比如总投资计划的收益回报上升至7.85％，那么20亿元×(7.85％-5.85％)＝0.4亿元的收益将分配至2亿元的“优先份额”中，不考虑资金管理方的收益提取等因素，此时“进取”投资者获得的收益回报为20％，资金杠杆将收益放大了10倍。
由此足见“进取份额”是一份典型的高风险高收益产品。当然对于这部分的投资额，资金管理者也设置了较高的收益提取条款，会对投资者的实际收益产生一定的影响，这一点也是投资者需要关注到的。
代表性产品2中行私人银行某信托计划
与上述的工行新股申购产品相比，中行私人银行部所销售的一款信托计划从份额与收益率分配结构上，与瑞福基金更为类似。但是不同的是，作为一款理财计划，该产品为“进取型”投资者设定了止损位，使其在拥有获得杠杆效应所带来的高额收益可能性的同时，拥有部分本金保障。
中行的这款信托计划投资范围较为广泛，包括A股股票、封闭式基金和权证、申购新股、开放式证券投资基金、银行存款以及监管部门允许的其他投资品种。同样，这款投资计划也将产品份额分作了两个部分――“稳健型”和“进取型”，两者的资金规模比例为1:1。
按照投资计划的设定，总投资计划获得的收益将优先由“稳健型”的投资者获得，直到达到6.87％的固定收益回报(一年期定期存款利率＋3％)；之后的收益将由“进取型”的投资者获得，直到达到同等的收益回报。在两者均获得这一回报之后，投资计划的总回报将按照1:9的比例在两者之间进行分配。
也就是说，当“稳健型”和“进取型”份额均达到了一年期存款利率＋3％的收益回报后，“进取型”产品的投资者就可以享受到“杠杆”所带来的收益放大效应了。假设总体投资收益回报超过了6.87％，那么总投资计划的收益每增加1％，“进取型”份额的收益就增加1.8‰而“稳健型”份额的收益增加0.2％。
对于不同的投资者选择“稳健”或是“进取”，都各有利弊。“稳健型”投资者可以通过总投资计划的设计，达到固定的收益，同时在投资标的表现向好的情况下，有机会获得额外的浮动收益。“进取型”投资者则能在“稳健型”投资者获得预定收益回报后，获得1.8倍的杠杆放大投资回报。当然，放大回报的实现也需要付出代价，“进取型”除本身投资失利外，亦有义务保证“稳健型”投资者收益回报的实现。但中行在这一产品中设定了“最高亏损额”比例为“进取型”投资额的20％。
代表产品3光大某新股申购产品
与工行和中行的两只产品中客户可自行选择收益分配的“分级”所不一样，近期光大银行所推出的几只新股申购理财产品中，则采用了与信托产品相结合的投资方式。投资者通过银行理财产品所进行的投资份额，将投向于信托产品中的“优先受益权”部分。换句话来说，在信托计划中进行了“分级”的份额与收益分配设置，但银行理财产品的投向则为信托产品的“优先”部分。
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